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整理：i美股資產(chǎn)管理/李妍


一、發(fā)行情況

$京東(JD)$ 將于2014.5.22登錄納斯達(dá)克；
發(fā)行價(jià)區(qū)間16-18美元/ADS，1ADS=2普通股；
發(fā)行股數(shù)93,685,620ADSs，其中公司發(fā)行69,007,360 ADSs，占比73.7%；老股東出售24,678,260 ADSs；綠鞋14,052,840 ADSs；鎖定期180天；
主承銷(xiāo)商美銀美林、UBS。
二、公司簡(jiǎn)介


京東國(guó)內(nèi)最大的直營(yíng)類(lèi)電商網(wǎng)站，在B2C電商市場(chǎng)排名第二，力爭(zhēng)成為全球最大的電子商務(wù)公司；京東的核心優(yōu)勢(shì)在于用戶(hù)體驗(yàn)和運(yùn)營(yíng)效率。



核心管理哲學(xué)：
管理基礎(chǔ)：團(tuán)隊(duì)；
平臺(tái)基礎(chǔ)：IT系統(tǒng)、倉(cāng)儲(chǔ)管理系統(tǒng)、財(cái)務(wù)系統(tǒng)；
數(shù)據(jù)驅(qū)動(dòng)：成本優(yōu)化、效率提升；
用戶(hù)體驗(yàn)和品牌樹(shù)立：通過(guò)商品、價(jià)格、服務(wù)持續(xù)吸引用戶(hù)；



增長(zhǎng)策略：
移動(dòng)及大數(shù)據(jù)：和騰訊的流量合作；用戶(hù)定制；大數(shù)據(jù)分析；供應(yīng)鏈更加透明；
拓展三四線(xiàn)城市：建倉(cāng)庫(kù)；提高移動(dòng)端到達(dá)率；不同的商品策略；市場(chǎng)策略；
線(xiàn)上到線(xiàn)下：和山西便利店的合作；將該模式復(fù)制到其他地區(qū)；在部分城市提供生鮮電商；提高物流運(yùn)營(yíng)杠桿；
供應(yīng)鏈金融：對(duì)供應(yīng)商和用戶(hù)的金融產(chǎn)品；支付產(chǎn)品；交叉銷(xiāo)售金融產(chǎn)品；


三、投資亮點(diǎn)




1.中國(guó)電商市場(chǎng)空間廣闊；
2.最大的自營(yíng)電商網(wǎng)站；
3.全國(guó)物流體系；
4.第三方平臺(tái)增速迅猛；
5.和騰訊戰(zhàn)略合作，提高移動(dòng)端參與度；



中國(guó)零售市場(chǎng)特點(diǎn)：
市場(chǎng)廣闊：2012年市場(chǎng)規(guī)模9.8trillion RMB，預(yù)計(jì)到2016年15.3trillion，CAGR12%；
高度分散：中國(guó)top20零售商市場(chǎng)占有率12%；美國(guó)為40%；
向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移：中國(guó)線(xiàn)上零售市場(chǎng)規(guī)模，2012年為1320billion，預(yù)計(jì)到2016年3790billion RMB，CAGR 30%；



京東增長(zhǎng)點(diǎn)：
用戶(hù)消費(fèi)習(xí)慣從線(xiàn)下向線(xiàn)上轉(zhuǎn)移；
用戶(hù)更加重視網(wǎng)購(gòu)商品質(zhì)量；
三四線(xiàn)城市增速迅猛；
移動(dòng)購(gòu)物趨勢(shì)正在上升；



直營(yíng)銷(xiāo)售：側(cè)重標(biāo)品、走量、商品質(zhì)量、投資高、需要倉(cāng)庫(kù)運(yùn)營(yíng)、重用戶(hù)體驗(yàn)；
第三方平臺(tái)：側(cè)重長(zhǎng)尾、SKUs量大、模式更輕、需要廣告和流量支撐；







直營(yíng)優(yōu)勢(shì)：
京東是第二大B2C網(wǎng)站，占23.3%的份額；第一是天貓，占比50.6%；
京東是最大的直營(yíng)類(lèi)B2C網(wǎng)站，占比46.5%；



京東生態(tài)：
47.4million活躍用戶(hù)；40.2million SKUs；323.3million訂單量；86個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)物流中心；1620個(gè)配送站；24412個(gè)專(zhuān)業(yè)配送員；




以客戶(hù)為中心：
商品選擇豐富；價(jià)格低廉；客戶(hù)服務(wù)有保證；


全國(guó)物流系統(tǒng)完善：
7個(gè)一級(jí)物流中心；
在36個(gè)城市有倉(cāng)庫(kù)；
70%訂單實(shí)現(xiàn)當(dāng)日送達(dá)及次日達(dá)；
43個(gè)城市提供211服務(wù)；
256個(gè)城市實(shí)現(xiàn)次日達(dá)；



物流流程：



最后一公里配送體系：



第三方平臺(tái)增長(zhǎng)迅猛：
對(duì)于商家：用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)力高、提供開(kāi)放物流體系及客服、根據(jù)數(shù)據(jù)分析投放精準(zhǔn)廣告、降低商家對(duì)單一平臺(tái)依賴(lài)度；
對(duì)于用戶(hù)：更多商品選擇；商品可靠度更高；訂單處理快速及售后服務(wù)完善；
第三方平臺(tái)商家數(shù)量2013有2.35萬(wàn)，今年3月為2.9萬(wàn)；
SKUs數(shù)量2013年23.5mm，3月為37.8mm；



和騰訊戰(zhàn)略合作：
獲得騰訊旗下實(shí)物電商業(yè)務(wù)；
獲得微信及QQ手機(jī)一級(jí)推廣位置；
在實(shí)物電商領(lǐng)域至少8年沒(méi)有競(jìng)爭(zhēng)；



騰訊2013年12月，QQ MAU 808mm；QQ手機(jī) MAU 426mm；騰訊電商網(wǎng)站DAU 14.6mm；微信+ wechat MAU 355mm；

四、財(cái)務(wù)亮點(diǎn)





GMV，2013年125.5 bn RMB，同比增速71%；自營(yíng)占比75%；
2014Q1，GMV 44.1bn，同比增84%，自營(yíng)占71%；

凈營(yíng)收，2013年為69.3bn，同比增68%；
2014Q1凈營(yíng)收22.7bn，同比增65%；




自營(yíng)GMV 2011-2013 CAGR 77.3%，目前占比74.7%；2014Q1同比增速69.6%；
平臺(tái)GMV 2011-2013 CAGR 231.1%，目前占比25.3%；2014Q1同比增130.4%；
毛利率，2013年為9.9%，2014Q1提升到10%；



運(yùn)營(yíng)效率：NonGaap
物流占比5.8%；市場(chǎng)費(fèi)用占比2.3%；技術(shù)1.3%；管理0.9%；
NonGaap凈利潤(rùn)，2013年為224mm RMB，凈利潤(rùn)率0.3%；


2013年每活躍用戶(hù)平均購(gòu)買(mǎi)6.8次；
2014Q1SKUs 提升至40.2mm；
2014Q1移動(dòng)下單占比18%；






2013年運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流3570mm RMB，同比增154%；
自由現(xiàn)金流2278mm，同比增791%；
資本開(kāi)支1292mm；投資回報(bào)率29.1%；


庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù)，2013年為32天；當(dāng)當(dāng)112天、蘇寧72、國(guó)美60、亞馬遜45、沃爾瑪45；
自營(yíng)AP周轉(zhuǎn)天數(shù)39天；蘇寧142、國(guó)美136、當(dāng)當(dāng)122、亞馬遜95、沃爾瑪38；